IPO业内人士分析，新股流通盘较小，纳斯达克100的快速纳入机制和额外加权，可能会在所有纳斯达克100指数基金以及大量对标指数权重配置的大型机构集中扫货时，造成供需失衡。
作者｜比尔·阿尔珀特
编辑｜王眉
纳斯达克为将股票纳入其纳斯达克100指数而制定的新规，让该交易所在争取SpaceX、OpenAI和Anthropic等热门公司上市方面，相对于竞争对手纽交所获得了优势。这套新规也可能会让打新套利交易者大赚一笔。
本周一，纳斯达克宣布，将于5月1日调整纳斯达克100成分股准入规则。纳斯达克 100 指数是超过1万亿美元指数基金的业绩基准，其中包括规模庞大的景顺QQQ信托ETF（Invesco QQQ TrustETF）。
新规可能会让一家新上市的大型公司——例如SpaceX、OpenAI或Anthropic这类公司——在IPO上市15天后就能快速进入该指数。而现行规则可能会让投资者等上一年，这样的大公司才会出现在纳斯达克100指数中。
新规还将取消一项硬性要求：成分股公司流通股占发行总股本比例不得低于10%。SpaceX已于周三秘密提交了IPO申请，预计其在6月上市时流通股本或低至总股本的3%。如今，这条规定再也拦不住它进入纳斯达克100指数。
不仅如此，对于低流通盘新股纳入指数，纳斯达克会将其流通股本比例放大三倍，再计算指数权重。这样的调整会增加纳斯达克100指数基金在新股交易第15天之后将其纳入持仓时必须买入的数量。
IPO业内人士分析，新股流通盘较小，纳斯达克100的快速纳入机制和额外加权，可能会在所有纳斯达克100指数基金以及大量对标指数权重配置的大型机构集中扫货时，造成供需失衡。
“这很可能导致在第15个交易日出现一次可预见的股价飙升，”金融公司Jiko的交易主管克里斯·默里（Chris Murray）说。他长期担任华尔街量化策略师并从事金融研究。“需求会出现巨大的激增，但可供交易的股票供给却不会相应增加。”
默里与哈佛商学院教授马尔科·萨蒙（Marco Sammon）一起，研究了美国证券价格研究中心为其CRSP指数采用的快速纳入规则，这些指数被约3万亿美元资产跟踪。新股上市仅5天即可纳入，但仍保留10%流通股门槛。两位研究者测算：IPO走指数快速通道，能让发行方比普通上市企业多融资6%。
默里表示，对冲基金和短线套利者，一定会提前埋伏，抢在新股纳入纳斯达克100指数的窗口期获利。到了第15天，指数基金（及其投资者）最终会在人为抬高的价格上买入，支付研究人员所称的“影子税”，研究人员估计其规模可能高达数十亿美元。
以SpaceX为例，这种炒新策略可能不会只局限于人脉广的对冲基金。有报道称，该公司可能会让散户投资者认购其IPO最多30%的份额。
针对市场担忧“指数买盘会远超新股流通筹码”的质疑，纳斯达克在周一公告附带的备忘录中回应：这是外界误解。标普500等竞品指数按流通股市值核算权重，但纳斯达克100历来以总股本总市值计算权重。
纳斯达克称，其新推出的按流通股本加权例外机制是一种偏保守的平衡方案。即便像SpaceX这种万亿市值巨头，也不会轻易左右指数走势。新股初期低流通盘放大三倍权重后，会随着流通股比例逐步提升（直至流通盘占比达33.3%），权重自然回归总市值标准。
在Barron's就新规提问时，纳斯达克表示：“我们相信，最新的改进将继续确保纳斯达克100指数保持及时性，并能代表其所衡量的市场，同时为被动型管理人和投资者保留可复制性。”
纳斯达克并不认可“指数集中买入会引发暴涨冲击”的说法。
纳斯达克表示，如果一家市值达一万亿美元的大型新发行公司在IPO中拿出6%的股份，也就是600亿美元，这只股票在指数中的权重将对应1800亿美元（即600亿美元的三倍）。这还不到纳斯达克100指数的1%。按纳斯达克估算，如果有6000亿美元的资金跟踪该指数，并且它们把1%的资金投到这只新股票上，那么它们在第15天的买入量也仅占流通股的10%。
如果萨蒙和默里的估算无误，这套新规，能为上市企业及内部减持股东额外创造数十亿美元收益。这是一个强有力的卖点，因为纳斯达克正在幕后与纽交所竞争，争夺SpaceX或OpenAI这类巨头的上市。纽交所大型股票最受欢迎的指数是标普500。标普全球评级正在考虑为进入标普500提供一条快速通道，但尚未采取行动。
纳斯达克有相应政策，将其指数规则制定者与负责上市业务的销售团队分隔开来。
另一位长期观察IPO的专家、佛罗里达大学教授杰伊·里特也认为，纳斯达克100指数的15天快速纳入机制将催生一种“缓步式的炒新模式”。
首日回报会更高。不过，如果许多Barron's的读者都决定尝试“缓步式炒新”，指数纳入带来的涨幅可能会更小。
他认为，纳斯达克将拿下SpaceX、OpenAI和Anthropic的上市项目。
本文为Barron's原创文章。未经许可，不得转载。英文版见2026年4月1日报道“New Nasdaq Index Rules Are a Gift for IPO Flippers. Here’s Why.”（本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）
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